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　　风格变了！

　　9月4日早上，高位热门股全线下跌
，带动指数普遍下行。然而，从上涨的个股数量来看 ，一度达到了3700只以上 。盘面上
，指数虽然杀跌，但个股上涨数量多于下跌数量 ，中证2000的表现也是显著强于其他指数
。

　　临近午间
，市场加速调整，截至午间收盘 ，沪指跌1.97%
，深成指跌2.37%，创业板指跌3.2%。

　　与此同时 ，外围亦传来外资巨头——美国银行的最新研判 。美国银行最新研究报告指出
，今年来各类资产表现分化剧烈，黄金领涨贵金属 ，中国股市重获动能，美股位居高档
，但估值却已达泡沫警戒线。该行建议投资人下半年调整配置策略，增持中国股市与黄金避险
。

　　市场风格变了

　　9月4日早盘 ，A股主要指数全线下跌。科创50大跌超4.5%
，创业板指数大跌超2.7% 。跌停个股一度超过20只，而同时间段的涨停个股仅为27只
。之前的热门股几乎全线杀跌。

　　AI算力指数盘中跌幅扩大至2.01% ，成份股普遍走低
，其中寒武纪一度跌超12%，天孚通信亦跌超12%） ，中际旭创和龙芯中科皆跌超10%
，优刻得-W跌近10% 。

　　半导体设备指数盘中跌超3%，成份股中华峰测控跌8.38%、至纯科技（维权）跌8.05% 、精智达跌7.19%、芯碁微装跌6.15%
、中微公司跌6.05%
。

　　稀土指数盘中跌幅超2% ，成份股普遍走低
，其中中国稀土跌5.74%、盛和资源跌4.51% 、北方稀土跌4.30%
、厦门钨业跌3.14%、广晟有色跌2.70%。

　　另一方面，个股表现却并不算弱 。早盘上涨个股一度超过3700只 ，在大盘大跌阶段，上涨个股数量亦在3000只左右
，明显多于下跌个股，中证2000则成为表现最好的宽基指数
。

　　行业层面 ，固态电池依然较为强势
，该行业近期迎来多重利好催化，国轩高科首条全固态中试线已正式贯通并启动2GWh量产线设计 ，上汽MG4半固态版以低于10万元售价入市标志着产业加速商业化。方正富邦基金指出
，固态电池设备环节单GWh价值量达5亿元，显著高于传统锂电 ，设备商盈利能力有望持续释放 。

　　美银最新发声

　　那么
，A股究竟如何演绎？

　　据美银最新研报，中国股债比目前约1.0 ，而美国股债比已达3.5
，两者差距为2004年来最大，显示中国股市相对便宜
。另外 ，截至8月27日当周，全球资金呈现“股债双流入”格局。中国股市表现突出
，单周吸引39亿美元资金，创4月来最大规模 。美国股市流入85亿美元 ，欧洲股市却流出12亿美元。ETF 成为投资主流
，今年来累计吸引6880亿美元，占全球股票总流入182% ，反映投资人偏好低成本的被动式投资工具
。

　　美银指出
，该行牛熊指标维持6.0中性水准，但美股估值已创历史极值。标普500指数市净率5.3倍创下77年来新高 ，本益比27.4倍更是百年罕见——历史上仅2%的时间超越此水准 。美股“十大天王 ”（七大科技巨头加上博通 、甲骨文
、Palantir） 市值占比达39%
，逼近2000年网路泡沫的40% 高峰
。

　　美银透过22个“幸运数字
”进行分析后指出，当前市场面临的核心矛盾主要集中在四个方面。首先 ，政治不稳定性显著上升
，2024年全球举行的32场选举中有多达26场出现现任者落败的情况，显示政治动荡成为全球市场的重要变数 。

　　其次 ，美国政府债务已经攀升至37万亿美元，这一数字已超过中国、日本 、德国与印度四大经济体的GDP总和
，显示财政压力持续加剧
。再者，科技产业的资本支出呈现高度集中化 ，七大科技巨头的资本支出与营运现金流的比重已从2012年的20%飙升至目前的55%
，反映出市场对科技成长的狂热情绪。最后，美国的劳动生产率出现下滑 ，目前仅为1.3%
，远低于2000 年代的平均水准2.7%，凸显潜在的成长动能不足 。

　　针对上述市场情势 ，美银提出“三增两减”的避险投资策略
。该行建议投资人应增持欧洲高收益债与新兴市场主权债
，这些资产可望受益于货币政策转向宽松的环境；同时，也看好中国股市 ，认为其估值具备吸引力且资金正逐步流入；此外
，黄金亦被视为对冲地缘风险与美元可能走贬的重要资产。

　　相对而言，美银则建议减持美国科技股 ，特别是“十大天王 ”类股，因其估值已达高位
，风险偏高；同时，也不看好原油市场 ，认为供需失衡的状况在短期内难以改善 。美银强调
，当前宽松政策虽支撑资产价格，但生产力下滑
、债务高企等结构性问题 ，恐成长期投资风险
。投资人应保持警戒
，适度分散配置降低风险。